嘉宾
管清友如是金融研究院院长、华鑫证券首席经济顾问
来源
吴晓波频道
（本文根据管院长在吴晓波年终秀现场演讲整理而来）
我们一定要在货币洪水到来之前找到自己的客船，但要记得把旧船票换成新船票。
我从近到远，给大家说一说我们观察到的周期。
我们今天和大家汇报的主题是叫“与滞胀赛跑”。不能免俗，我们要对前一年做一下总结，对后一年做一下展望。
年我相信大家在不同的行业、不同的维度、不同的领域，都有不同的感受。我相信每个人，对都有一个关键词，对也有一个关键词。大家可以想一想，你对的总结和的展望。
从经济运行的特点来看，年“前高后低”的态势是比较清楚的。但我们也看到，经济增长的下行压力已经感受到了，政策面已经开始在调整。
那么对年，我们如何去预判呢？
我们要看一看很多先行指标，要看一看我们关心的一些物价指标。
如果说和有一点不同的话，我们发现在物价上差异是特别大的。物价呈现出PPI连创新高、CPI温和上涨这么一种态势。年，我们估计这种态势会发生变化，PPI高位回落，CPI缓慢回升，这个剪刀差在缩小。
大家注意，这里头不仅仅说它表征了一个宏观数据，它实际说明经历了年上游成本急剧挤压之后，在年很多企业能够缓一口气。
站在今天我们去展望年，目前的共识是整个经济呈现一个“前低后高”的态势。
大概率，年经济增长的低点出现在一季度，这是我们目前的推演。可以这样说，我们今天面临的这样一个环境，恰恰是一个很有意思的环境，经济面临下行压力，还在“寻底”的过程当中。政策面的调整，实际上基本开始了。
这种调整可以从几个方面来看，一个是房地产政策的调整，三季度人民银行货币政策委员会的例会提出“两个维护”，我相信大家都看到了，维护房地产市场平稳健康发展，维护住房消费者合法权益，它已经开始在微调房地产政策了。
货币政策的微调实际上也已经开始了，从三季度就开始降准，进入到年12月份我们又降准又降息，注意我们降息是叫LPR，贷款报价利率。所以大家看到，政策面的调整在今年下半年特别是今年四季度是非常明确的。
也就是说我们去展望年的经济运行态势，你不得不去考虑政策面的变化已经由紧平衡过渡到了一个微宽松状态。我们自然也联想到说，这个对股市、楼市、债市到底有什么影响呢？我们放在后面来说。
所以，可以这样说，年是经济寻底、“前低后高”的这样一个节奏。政策面的变化是从紧平衡到微宽松，从强力监管到理性监管，政策转向友好。这是我们今天看到的，比较明确的趋势。
当然了，我们要考虑的因素还非常之多，毕竟我们处在一个大的周期，或者说，我们从百年的历史维度去看这个周期，也可以从四十年的维度，或者从十年的维度，甚至一两年的维度来看。你会发现，今天我们所处的这个时点，确确实实是非常错综复杂的。
我们可以说，我们不经意之间站到了一个周期的拐点上。但你从不同的角度去看这个周期，得出的结论是不一样的。当然，我们在做具体政策的调整，具体政策的制定的时候，就不得不去考虑这方方面面的因素。
我们在制定年政策的时候，这些政策会影响到我们的投资者、我们的企业家，会影响到我们普通的老百姓，我们普通的工薪阶层。我们要充分考虑上千万人的新增就业的问题，我们又要考虑面临的外部的流动性环境逐步收紧的过程。
这里我提醒大家注意，尽管美联储这一次预期管理做得比较好，但是，我们依然不能小视美联储政策调整对我们带来的影响。我们知道，年的时候，美联储也搞过一轮Taper（收缩流动性）。年11月份，美联储正式官宣了Taper。这两次有什么不一样呢？
我们先看年那一轮Taper，它是出现了一轮“缩减恐慌”，全球资产价格都因此受到了重创。那么这一轮会不会呢？目前看，整个预期管理得比较好，各国也都做了非常扎实的、非常充分的准备，对资产市场影响不大。
但问题在于，年是一个秋风扫落叶，或者快刀斩乱麻的状态。年开始的这轮Taper极有可能像我们中国人熟悉的老话“钝刀子割肉”。这个过程会朝什么方向去演绎？我们其实是不清楚的。
这里头我经常讲一个例子，这就好比是一个黑箱，我提醒大家注意，美联储这个机构，你可以不喜欢它，但是你不能不重视它。它出来的政策对我们直接或者间接影响特别大，而且你很难预见到这个政策的趋势到底会影响到哪一步。好比说，你站在左边，往黑箱子里面输入一个要素，然后在另外的一边出来一个结果，但是具体过程传导其实是非常复杂的，是一个混沌状态。
可以这样说，我们必须要稳妥处理好来自于美联储的政策操作，来自于美国对政策的调整，以及来自于一些新兴市场国家它们的经济出现变化以后对我们的连锁反应。
我举一个例子，最近我们都非常